北京時(shí)間10月14日晚上7點(diǎn)，瑞典皇家科學(xué)院公布了2013年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)名單，尤金·法馬(Eugene Fama)、拉爾斯·彼得·漢森(Lars Peter Hansen)、羅伯特·席勒(Robert J. Shiller)因“資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證分析”獲獎(jiǎng)。

雖然流派和信仰各異，觀點(diǎn)及研究領(lǐng)域也不完全相同，但他們都通過不同的方式，證明了資產(chǎn)定價(jià)的一些理論，在原來理論的框架下提出了如何利用真實(shí)的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證這些理論方法和研究成果。

中國(guó)弟子對(duì)席勒的四大印象

此屆諾獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)咧坏拿绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·席勒教授，正是上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧教授在耶魯大學(xué)攻讀金融學(xué)博士學(xué)位時(shí)的導(dǎo)師。2009年12月9日，席勒教授也曾應(yīng)邀出席了上海交大高級(jí)金融學(xué)院EMBA項(xiàng)目的啟動(dòng)儀式。

“我為您感到高興和自豪，您獲得諾獎(jiǎng)完全實(shí)至名歸，歡迎您之后經(jīng)常來中國(guó)看看。”在得知導(dǎo)師獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)界最高獎(jiǎng)項(xiàng)的第一時(shí)間，朱寧向席勒教授發(fā)送短信表示祝賀。

1946年生于美國(guó)底特律的席勒教授，就職于耶魯大學(xué)Cowles經(jīng)濟(jì)學(xué)研究基地，是斯坦利·里索(Stanley B. Resor)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。他作為當(dāng)代行為金融學(xué)的主要?jiǎng)?chuàng)始人，被視為新興凱恩斯學(xué)派的重要成員之一，曾獲1996年經(jīng)濟(jì)學(xué)薩繆森獎(jiǎng)(Paul A. Samuelson Award)和2009年德意志銀行獎(jiǎng)(Deutsche Bank Prize)。

“席勒教授作為我的導(dǎo)師，給我印象最深的是四個(gè)方面，他給我的啟發(fā)也并不局限于學(xué)術(shù)研究。”朱寧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

在2000年前后，朱寧進(jìn)入耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)時(shí)席勒已經(jīng)接近60歲高齡，但他依然對(duì)各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象保持著特別強(qiáng)的好奇心和求知欲，他一直對(duì)中國(guó)包括房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)在內(nèi)的話題保持著非常強(qiáng)的關(guān)注度，席勒的這一特點(diǎn)讓朱寧印象深刻。

朱寧回憶說，對(duì)席勒的第二個(gè)印象是他的思維從來都不受主流經(jīng)濟(jì)學(xué)和現(xiàn)成理論的影響，他一直教育學(xué)生自己去找尋答案，而非從現(xiàn)成理論來看待問題。“我覺得正是因?yàn)檫@種精神，他才提出了資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)過度波動(dòng)的觀點(diǎn)，和對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)由于人類行為的一些復(fù)雜因素所導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)的現(xiàn)象的解釋，從而開創(chuàng)了行為金融或者說過行為和心理學(xué)來解釋資產(chǎn)定價(jià)的先河。”朱寧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

席勒注重將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究與政策和社會(huì)相結(jié)合，他不斷地著述和游學(xué)也讓朱寧深受影響。席勒曾撰寫了全球廣為流傳的《非理性繁榮》和《動(dòng)物精神》等通俗讀物，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾在演講中引用他的“非理性繁榮”概念。從《非理性繁榮》開始，在過去10年里，席勒基本保持以每?jī)赡暌槐緯乃俣仍趯憰?ldquo;去年來中國(guó)的時(shí)候，他還鼓勵(lì)我寫書，他說，‘我覺得以你之前的研究和回到中國(guó)的所見所想，現(xiàn)在應(yīng)該考慮寫一本書。’所以才有了我今年即將出版的《投資者的敵人》。”朱寧向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》談道。

席勒教授經(jīng)常參與世界經(jīng)濟(jì)論壇、政府機(jī)關(guān)和商業(yè)機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，把他的研究以通俗化、大眾化的方式，如著書和演講，普及給大眾，在朱寧教授看來，這是他與其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同的地方，也是朱寧對(duì)他的第四個(gè)印象。

席勒預(yù)言：中國(guó)房?jī)r(jià)泡沫不一定會(huì)很快破滅

雖然新獲諾獎(jiǎng)的三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家尚沒有對(duì)中國(guó)市場(chǎng)做過定量分析，但很明顯，席勒在中國(guó)的影響更大，對(duì)于非理性中國(guó)市場(chǎng)來說，席勒的觀點(diǎn)更深入人心。

朱寧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“法瑪教授的‘有效市場(chǎng)假說’在美國(guó)并未得到證實(shí)，漢森教授做的是學(xué)術(shù)工具，是比較具體地用某些測(cè)量方法來驗(yàn)證資產(chǎn)定價(jià)的理論，而席勒教授的行為金融理論對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展有借鑒意義。”

在美國(guó)房地產(chǎn)泡沫最瘋狂的時(shí)期，席勒成功地用模型預(yù)測(cè)了房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱、可能出現(xiàn)硬著陸的問題。他曾創(chuàng)立了“凱斯—席勒指數(shù)”，這一指數(shù)可以反映不同地區(qū)美國(guó)房屋價(jià)格，包括全美房屋價(jià)格指數(shù)、20城綜合指數(shù)和10城綜合指數(shù)等。

朱寧認(rèn)為這是席勒重大的研究貢獻(xiàn)之一，即對(duì)于不同資產(chǎn)類別，主要是通過房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期波動(dòng)率來研究整個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期的估值水平所出現(xiàn)的大規(guī)模波動(dòng)。股票的估值水平就是市凈率或者市盈率，而房地產(chǎn)的估值水平往往是用房?jī)r(jià)或者房租與收入的比率，席勒收集過美國(guó)100多年來的有關(guān)數(shù)據(jù)，并通過他對(duì)全球資本市場(chǎng)的了解形成一種理論：從長(zhǎng)期來講，任何一種資產(chǎn)定價(jià)的水平都不可能長(zhǎng)期偏離歷史平均水平，在這種假設(shè)的前提下，他比較成功地預(yù)判了1999年和2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2005年和2007年的房地產(chǎn)泡沫。

“不過從實(shí)際操作的角度來講，席勒教授的觀點(diǎn)在北美也曾遭受過不少質(zhì)疑。”朱寧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“因?yàn)閺?004年開始，他就認(rèn)為美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)估值過高了，但其實(shí)從2004年到2007年美國(guó)的房?jī)r(jià)仍舊經(jīng)歷了一段時(shí)間的上漲，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)并不是在一個(gè)具體時(shí)間內(nèi)永遠(yuǎn)正確的，但至少?gòu)膸状问录磥?，他?duì)大趨勢(shì)的判斷還是非常準(zhǔn)確的。他也反復(fù)在自己的研究和書中提到，資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重偏離基本面，那么一定會(huì)產(chǎn)生大泡沫，但并不能保證泡沫在短時(shí)間內(nèi)就會(huì)破滅。”

在2011年，席勒來華參加夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)，就曾直言中國(guó)房地產(chǎn)存在泡沫。在去年12月，他再次來訪中國(guó)之際，朱寧也曾與他做過關(guān)于中國(guó)房?jī)r(jià)的討論，席勒的觀點(diǎn)是，從國(guó)際和歷史水平來講，中國(guó)房?jī)r(jià)顯然是高估了，但是資產(chǎn)價(jià)格過高和泡沫并不是一個(gè)等同的概念，很可能高估的資產(chǎn)價(jià)格可以維持一段時(shí)間，泡沫不一定很快會(huì)破滅，他個(gè)人認(rèn)為中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)需要更多政策關(guān)注。

·相對(duì)論·

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的小家子氣

龐禛 鈕文新

2013年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)問世，不出所料的是，三位該獎(jiǎng)項(xiàng)得主又是英美體系的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、堅(jiān)定的新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的領(lǐng)軍人物。這不是偶然的事，縱觀近幾十年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主基本無一例外。難道只有英美經(jīng)濟(jì)學(xué)家、尤其是新自由主義學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家做出的貢獻(xiàn)才值得表彰嗎？難道德、法、中、俄等國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均無理論建樹？還是諾貝爾獎(jiǎng)評(píng)審委員會(huì)已經(jīng)戴上了有色眼鏡？

在筆者看來，這是“有色眼鏡”的作用，也表明了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的“小家子氣”，更反映出新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派根本不允許“自由”，及其學(xué)霸、學(xué)閥的本質(zhì)特征。這樣的霸氣，不僅滲透于日常經(jīng)濟(jì)政策的制定，滲透于國(guó)際經(jīng)濟(jì)問題的見解，甚至在學(xué)術(shù)表彰方面也顯得如此小氣。它們只允許在一種經(jīng)濟(jì)學(xué)語(yǔ)境中表達(dá)觀點(diǎn)，而根本不理睬異己的聲音，毫無學(xué)術(shù)自由氣量和胸懷。其實(shí)，這就是我們所說的“理論霸權(quán)”。這樣的理論霸權(quán)既是許多發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)人的“洗腦”工具，也是金融巨頭控制市場(chǎng)的工具，更是協(xié)助發(fā)達(dá)國(guó)家在不知不覺中劫掠發(fā)展中國(guó)家的工具。

其實(shí)，對(duì)于諾貝爾其他獎(jiǎng)項(xiàng)的公平性已經(jīng)受到多方質(zhì)疑，那為什么我們對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主卻奉若神仙，并將其言論當(dāng)成圣經(jīng)？這其實(shí)并不正常。在我們看來，這樣的做法無非是一些經(jīng)濟(jì)學(xué)人和官員為了證明自己而搬出洋人壓抑異己言論的典型做法而已。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?lì)C發(fā)給誰，與得主本人的學(xué)術(shù)偏好無關(guān)，而只是這些學(xué)者的學(xué)術(shù)偏好被一些別有用心的人利用了。我們尊重諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的經(jīng)濟(jì)學(xué)成就，而只是厭惡有人將他們奉為神靈的做法。一些中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家實(shí)在太缺乏獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)思維，太缺少獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)見解和理論創(chuàng)新，而更多的是人云亦云，有時(shí)還經(jīng)常以偏概全，用諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的只言片語(yǔ)誤導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的走向，誤導(dǎo)老百姓對(duì)經(jīng)濟(jì)常識(shí)的認(rèn)知。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。羅伯特·席勒教授就是本年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主。他指出，“非理性繁榮”的危害在于它會(huì)帶來“非理性蕭條”，“泡沫”的最終結(jié)果是“負(fù)泡沫”。之所以要防止“非理性繁榮”，是因?yàn)楸仨毐苊?ldquo;非理性蕭條”；防止“泡沫”的目的是為了防止“負(fù)泡沫”。但是，我們的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)官員，對(duì)“非理性繁榮”的關(guān)注非常上心，但卻無視“非理性蕭條”；對(duì)“泡沫”十分敏感，卻對(duì)“負(fù)泡沫”無動(dòng)于衷。

如果以防范“泡沫”、防止“非理性繁榮”為由直接把經(jīng)濟(jì)搞成“非理性蕭條”的狀態(tài)，“負(fù)泡沫”狀態(tài)，而且還振振有詞，這屬于本末倒置，難以讓人理解。比如，2003年之后，為了防止房地產(chǎn)泡沫，不問本質(zhì)原因，一方面大手筆放任境外房地產(chǎn)基金在中國(guó)攻城略地，一方面無所不用其極地壓制房?jī)r(jià)，把緊縮貨幣政策用到極致。結(jié)果是什么？中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需空虛。

同樣，對(duì)股市更是有過之而無不及。6124點(diǎn)泡沫破滅，一直到1664點(diǎn)無人問津。這樣的資本市場(chǎng)定價(jià)失靈將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的惡果，沒人提及。“沒有力量可以跟市場(chǎng)抗衡”，這就是許多人的理論依據(jù)，也是這次另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者尤金·法瑪?shù)闹匾?jīng)濟(jì)學(xué)貢獻(xiàn)：有效市場(chǎng)假說。

奇怪的是，法瑪都認(rèn)為這是一種“假說”，但在中國(guó)卻經(jīng)常變成定理、定律被著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家們推崇，并奉為圣經(jīng)。這樣的學(xué)術(shù)風(fēng)氣在中國(guó)應(yīng)當(dāng)改改了。